隨著新能源汽車(chē)最近幾年迅速上量，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池保有量已經(jīng)接近90Gwh，按照動(dòng)力電池實(shí)際使用壽推斷，鋰電池行業(yè)已處于電池報(bào)廢前夜，預(yù)計(jì)未來(lái)三年年動(dòng)力電池報(bào)廢量將超50萬(wàn)噸。

2009年起政府已前后發(fā)了13項(xiàng)政策支持電池報(bào)廢行業(yè)發(fā)展，春節(jié)過(guò)后，工信部聯(lián)合六部委又發(fā)布了兩份文件，推動(dòng)動(dòng)力電池回收試點(diǎn)工作，將回收主體從電池廠商擴(kuò)大至整車(chē)廠、經(jīng)銷(xiāo)商、4S店等領(lǐng)域，從政策上引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)面對(duì)即將到來(lái)的電池報(bào)廢高峰期。不過(guò)，動(dòng)力蓄電池回收能否產(chǎn)生高利潤(rùn)率還很難確定，而且電池報(bào)廢也還面臨技術(shù)、環(huán)保、規(guī)?；葐?wèn)題，未來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走，短線炒概念就好，長(zhǎng)線布局不適宜。

報(bào)廢高峰來(lái)臨

2009年國(guó)家開(kāi)始推廣新能源汽車(chē)，但實(shí)際大面積推廣時(shí)點(diǎn)是在2013年之后，按照工信部的數(shù)據(jù)，2009年-2012年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售1.7萬(wàn)輛，裝配的動(dòng)力電池輛約為1.2GWh，而截止2017年底，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)保有量已經(jīng)高達(dá)180余萬(wàn)輛，裝配的動(dòng)力電池也是隨漲船高，累計(jì)達(dá)到86.9GWh。

動(dòng)力電池理論壽命一般為5-8年，如果疊加汽車(chē)工況及質(zhì)保期，實(shí)際使用壽命是3-5年。按此推斷，新能源汽車(chē)動(dòng)力電池退役高峰期即將來(lái)臨，根據(jù)GGII的數(shù)據(jù)，2014-2016年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池報(bào)廢回收量分別為0.72萬(wàn)噸、1.02萬(wàn)噸和1.39萬(wàn)噸，增速較為平緩，但到2017年將達(dá)到2.79萬(wàn)噸，增速超過(guò)100%。

廣發(fā)證券測(cè)算，假設(shè)按照電池實(shí)際使用壽命平均為4年，系統(tǒng)能量密度按每年提升15%，則2018-2020年報(bào)廢量分別為3.95噸、15.27噸和27.73噸，未來(lái)三年合計(jì)電池報(bào)廢量高達(dá)50萬(wàn)。綜上來(lái)看，2014-2015年動(dòng)力電池市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，報(bào)廢將在2018年后迎來(lái)高峰。

政策持續(xù)加碼

從2009年開(kāi)始推廣新能源汽車(chē)至今，國(guó)家先后在15項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策中提及動(dòng)力電池回收。最早是在2009年工信部的新能源汽車(chē)準(zhǔn)入管理規(guī)則中，提出要建立完整的售后服務(wù)管理體系，其中就包括了動(dòng)力電池回收。

不過(guò)比較有實(shí)質(zhì)性意義的時(shí)點(diǎn)有兩個(gè)，一個(gè)是2016年2月，工信部發(fā)布的《新能源汽車(chē)廢舊動(dòng)力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條例》，明確將廢舊電池回收的責(zé)任主體定義為生產(chǎn)者，隨后去年1月國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度推行方案》更是明文規(guī)定，動(dòng)力電池企業(yè)和車(chē)企應(yīng)負(fù)責(zé)建立廢舊電池回收網(wǎng)絡(luò)。

另一個(gè)是今年春節(jié)后，工信部聯(lián)合六部委先后發(fā)布的《新能源動(dòng)力蓄電池回收利用管理暫行辦法》和《關(guān)于組織開(kāi)展新能源汽車(chē)動(dòng)力蓄電池回收利用試點(diǎn)工作的通知》，兩份文件首次提出開(kāi)展動(dòng)力蓄電池回收試點(diǎn)工作，并重點(diǎn)提出培育一批動(dòng)力蓄電池回收利用標(biāo)桿企業(yè)。按照國(guó)家意念，這次回收端主體的范圍擴(kuò)大，將原來(lái)電池企業(yè)擴(kuò)大至包括4S店、維修店、經(jīng)銷(xiāo)商等渠道網(wǎng)點(diǎn)，更加有利于體系建設(shè)，加快動(dòng)力電池商業(yè)化。

投資標(biāo)的分析

目前涉及動(dòng)力蓄電池回收產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)并不多，A股中主要標(biāo)的有格林美、東方精工、國(guó)軒高科、天奇股份、比亞迪、堅(jiān)瑞沃能、東方精工以及擬IPO的寧德時(shí)代，按照所屬細(xì)分領(lǐng)域不同，可劃分為三個(gè)陣營(yíng)，第一個(gè)是第三方回收企業(yè)，主要以格林美和寧德時(shí)代旗下的湖南邦普為主，目前動(dòng)力電池回收90%的市場(chǎng)被這些企業(yè)把持；第二個(gè)是動(dòng)力電池企業(yè)，包括比亞迪、堅(jiān)瑞沃能、中航鋰電、國(guó)軒高科以及比克電池，方式主要以自建項(xiàng)目，當(dāng)然也有引進(jìn)第三方回收企業(yè)技術(shù)的公司，如比亞迪電池回收體系項(xiàng)目就是與格林美合作。第三類(lèi)是上游材料企業(yè)，主要有贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)以及寒銳鈷業(yè)。

這里面目前關(guān)注度較高的有兩只票，天奇股份和格林美。天奇股份原來(lái)主要是做物流自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備，能進(jìn)入蓄電池回收概念中主要是因?yàn)榻谧隽藘杉拢谝患墙衲?月參股的產(chǎn)業(yè)基金獲得了金泰閣鈷業(yè)公司98%的股權(quán)，后者在處理鋰電池資源利用方面的規(guī)模已經(jīng)進(jìn)入行業(yè)前三。第二件是通過(guò)增長(zhǎng)收購(gòu)的方式，獲得了乾泰技術(shù)51%的股權(quán)。乾泰技術(shù)專(zhuān)注于報(bào)廢新能源汽車(chē)動(dòng)力電池后市場(chǎng)的循環(huán)綜合應(yīng)用。

格林美可能是所有概念股中受益最明顯的標(biāo)的，因?yàn)楣緜鹘y(tǒng)主業(yè)就是做廢棄資源再利用，是國(guó)內(nèi)金屬回收龍頭，其鈷鎳等金屬回收與動(dòng)力電池回收技術(shù)同源。去年12月初公司定增成功過(guò)會(huì)，募資29.5億元，其中約有4.72億元用于建設(shè)綠色拆借循環(huán)再造車(chē)用動(dòng)力電池包項(xiàng)目，建設(shè)年產(chǎn)5萬(wàn)組車(chē)用和5萬(wàn)組梯次利用動(dòng)力電池PACK生產(chǎn)線。若成功實(shí)施公司將實(shí)現(xiàn)“原材料回收-前驅(qū)體制造-正極材料制造-電池包制造”的閉環(huán)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。

真的有機(jī)會(huì)嗎？

對(duì)于鋰電池回收，目前我認(rèn)為還沒(méi)有到最佳投資時(shí)點(diǎn)。原因有以下幾點(diǎn)，一是梯次利用問(wèn)題，電池回收后有兩個(gè)方向利用，要么拆解后回收，要么進(jìn)行梯次利用，后者就是將廢舊電池回收后用于儲(chǔ)能、低速電動(dòng)車(chē)等領(lǐng)域。但國(guó)內(nèi)電芯質(zhì)量本來(lái)就不高，有些新電池甚至只有初始容量90%，而且從技術(shù)面看，廢舊電池衰減不到80%電量以下，電壓會(huì)不穩(wěn)定，一般公司收回的電池電量為40%-50%左右，很難做到梯次利用。

二是回收網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不健全。4S店和經(jīng)銷(xiāo)商等渠道本身是用于銷(xiāo)售而非回收，上門(mén)回收等環(huán)節(jié)如何優(yōu)化是一大問(wèn)題，各大車(chē)企很難單獨(dú)建立一個(gè)獨(dú)立的回收體系，如需與第三方回收企業(yè)合作，利益又該如何分成。

三是盈利模式不清晰。從行業(yè)潛在規(guī)模看，中信證券測(cè)算，以含有金屬量?jī)r(jià)值量計(jì)算，預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)規(guī)模突破百億元，2023年規(guī)模將超過(guò)300億元。市場(chǎng)潛在空間是不小，但問(wèn)題是如何確保回收企業(yè)有收益。目前一噸磷酸鐵鋰廢舊電池提取材料的價(jià)值在8100元左右，但回收成本卻高達(dá)8500余元，一噸三元電池目前會(huì)有一些利潤(rùn)，但不可能說(shuō)只回收三元電池而不要磷酸鐵鋰，參照國(guó)外模式，最理想的是能引入產(chǎn)業(yè)基金或者在財(cái)稅方面給予補(bǔ)貼及優(yōu)惠。

四是電池跟蹤難度大。要做電池回收，首先必須保證電池生產(chǎn)和回收信息的可追蹤可溯源。這樣做一方面電池不會(huì)流入“黑市”，造成二次污染，另一方面，也不會(huì)造成電池回收價(jià)格體系紊亂。但目前的狀況是，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有這樣的信息平臺(tái)。

整體而言，動(dòng)力電池回收概念短期只有炒作機(jī)會(huì)，具體哪家公司能最終跑出來(lái)還沒(méi)有確定，長(zhǎng)線布局還不是時(shí)候。